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| 俄罗斯如何应对金融危机
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| 时间：2008/10/27 出处：财经 |
《支持金融体系补充措施》法案的出台标志着政府全面救市
【《财经网》专稿/特约作者王遒】今年，受美次贷危机恶化、俄格冲突、国际油价下跌等多种因素交错影响，俄罗斯金融市场强烈震荡，俄罗斯政府设计了一揽子救市方案，并相继实施。
国际金融危机影响加剧
普京任总统八年，俄罗斯油气出口收入超过5000亿美元，政府用石油美元积累主权基金和国际储备，实体经济部门资金相对不足。今年，为抵制通胀，俄罗斯央行四次提高再贷款利率和法定存款准备率，导致俄贷款利率高出国际利率平均水平近30%。商业银行和企业大量举借外债，目前已达4883亿美元，占俄外债总额的93%。到今年末，俄罗斯银行和企业需偿还国外贷款本息400亿美元；到2009年末，需偿还本金2950亿美元，利息390亿美元。目前，国际金融市场资金严重短缺，俄罗斯银行与企业无法再获国外贷款，同时又面临巨额偿付压力，银行体系流动性风险加剧。
美次贷危机爆发后，全球股市大跌，俄罗斯一度成为世界经济的“安全岛”，外资大举进入，股市大幅上涨，今年6月3日“俄罗斯交易系统”指数升至历史最高2451点。此后，缓慢下跌。8月8日，俄罗斯与格鲁吉亚爆发军事冲突，俄美地缘政治矛盾激化，俄罗斯股指从1839点跌至1722点。9月15日，美国雷曼兄弟公司破产，俄罗斯股市暴跌，至今已跌到700点，跌幅超过70%，成为自今年6月以来世界跌幅最大的股市。
与年初比，股票市值从1.3万亿美元缩至4595亿美元。其中，最大上市公司“俄罗斯石油天然气工业公司”市值从年初3296亿美元缩至1063亿美元。俄总统梅德韦杰夫认为，俄罗斯金融动荡的成因75%是国际金融体系危机，25%由俄格冲突引发。俄总理普京指出，当前俄罗斯上市公司资产被严重低估。
俄罗斯国际储备包括黄金、外汇、国际货币基金组织的储备头寸、特别提款权和其他外汇资产。今年1月—7月，国际储备从4779亿美元增至5975亿美元，增长了25%。但是，8月初至今，受金融危机影响，外资大量从俄罗斯流出，国际储备减少600亿美元，仅10月3日至10日一周就减少116美元。外汇储备下降导致卢布持续贬值，长期以来，俄罗斯央行采取有管理的汇动汇率制，以卢布的稳健升值降低进口消费品价格，抑制通货膨胀。从1998年俄罗斯金融危机结束到今年8月初，卢布对美元升值了143%，但是，从8月初至今，卢布汇率持续下跌，官方汇率从1美元兑23.4卢布跌至26.4卢布，莫斯科货币兑换点已经达到28卢布。
由于银行流动性不足，商业银行相继提高贷款利率，住房抵押货款利率从13%升至20%左右，俄罗斯15大建筑公司平均负债5亿－15亿美元，莫斯科房价开始下跌。建筑业萎缩波及钢铁公司，钢铁巨头“马格尼托戈尔斯克钢铁公司”已宣布减产15％，裁员3000人。由于资金紧张，总投资近5000亿美元的电力发展计划、国家支持中小企业发展规划面临搁浅。
“乌拉尔”（Urals）原油价格是俄罗斯预测经济增长和财政收入的基数，“乌拉尔”属重质原油，随“布伦特”（Brent）定价，比“布伦特”原油低2美元—10美元。今年俄罗斯政府预测“乌拉尔”均价为每桶112美元，1月—7月“乌拉尔”实际均价达到每桶109美元。10月14日，“乌拉尔”跌破《2020年前社会经济发展规划》《2009—2011经济发展预测》中设定的每桶75美元底线，财政部长库德林把2009年GDP增长预期从6.7%下调至5.7%。
全力救助银行
10月13日，俄罗斯总统签署《支持金融体系补充措施》法案，并修改相关法律，利用各种方式向银行注资，以化解流动性风险。
《支持金融体系补充措施》法案出台前，俄罗斯央行通过公开市场业务向商业银行注资，9月16日—10月13日前，共进行38笔国债回购业务，投放28773.47亿卢布合（合1100亿美元），利率7.1－7.6%。财政部把预算盈余作为短期存款存入商业银行，商业银行通过拍卖获得存款。9月16日－10月13日前，财政部委托央行共进行九次有效竞拍，银行体系共获得财政部短期存款1万亿卢布（合385亿美元），期限为5天－90天，利率7.85%－8.75%。此外，9月22日，俄罗斯储蓄银行、俄罗斯对外贸易银行、天然气工业银行通过专门拍卖从财政部获得1.5万亿卢布（合577亿美元）贷款，期限为90天。
俄罗斯《支持金融体系补充措施》法案的出台标志着政府全面救市。
第一，修改《俄罗斯联邦中央银行法》第46条第1款。原法规定,俄罗斯央行有权向商业银行、国外信贷机构和联邦政府提供一年以内、并以有价证券或其他资产为担保的抵押贷款。修改后为，央行有权向信贷机构提供六个月以内无抵押贷款，此举减少了央行向商业银行贷款的限制。
第二，授权俄罗斯发展与对外经济银行（以下称俄外经银行）向商业银行和企业发放外汇贷款，用于清偿商业银行和企业9月25日以前获得的国外贷款。
第三，首次动用外汇储备清偿非国家外债。俄罗斯央行向外经银行提供总额500亿美元的外汇贷款，期限1年，并可延期，利率为伦敦同业拆借美元利率（Libor）+ 1%。该项贷款专门用于清偿公司和银行外债，资金来源于外汇储备。
第四，俄罗斯央行直接注资商业银行。央行向储蓄银行提供5000亿卢布（合191亿美元）的无抵押补贴贷款，期限至2019年12月31日，年利率为8%。央行通过发行储蓄银行担保的国内债券和欧洲债券获得信贷资金。
第五，首次启动主权基金注资商业银行。法案批准动用4500亿卢布（合173亿美元）的国家福利基金，向外经银行提供贷款，期限至2019年12月31日，利率7%。
第六，批准俄外经银行于今年12月31日前向俄罗斯对外贸易银行、俄罗斯农业银行提供无抵押补贴贷款，额度分别为2000亿卢布（合7.6亿美元）和250亿卢布（合9.6亿卢布）；2009年12月31日前有权向其他信贷机构贷款，期限至2020年，年利率8%。资金来源于国家福利基金，或由俄外经银行发行国内债券、欧洲债券，由获得贷款的信贷机构提供债券担保。
目前，已有122家大中型银行获得政府注资，但俄罗斯共有1126家银行，大多数小型银行不能得到政府救助。对此，政府修改了《自然人存款保险法》。原法规定，银行破产时，存款全额赔偿上限为20万卢布（合7565美元），20万-70万卢布（约合26457美元）存款赔偿90%。修改后，全额赔偿上限升至70万卢布。此举有利于稳定小银行的居民存款，98%的存款人可以得到全额赔偿。政府还计划进一步完善该法，使存款保险公司有权在银行危机初期实施救助，不必等到银行破产时。
适度救助股市
俄罗斯政府以理性方式对待股市暴跌，以回购被市场低估的企业资产为主，不过分关注股价变化。政府计划今年动用2500亿卢布预算资金，2009年计划在预算中预留2500亿卢布，同时动用1500亿卢布国家福利基金，总计约合210亿美元，用于回购上市场公司优良资产。
9月16日，受美国雷曼兄弟公司破产影响，俄罗斯股指下跌11%，股市暂停交易。10月8日，俄罗斯金融市场总局出台了新的涨跌幅限制：股指涨跌幅5％，股市至少暂停交易1小时。股指涨跌幅10％，股市至少停止交易1天；个股股价涨跌幅10％，停止交易1小时，涨跌幅20％，停止交易1天。
能源板块是俄罗斯股市龙头，除了救助银行，政府着重解救能源企业，9月将石油出品关税从每吨495美元降至372美元，到年底能源企业将减少近60亿美元税负。政府还承诺向天然气工业公司、俄罗斯石油公司、卢克石油公司和秋明英国石油公司拨款90亿美元，用于偿还外债，以此保障经济动脉的安全。
未来走势
今年5月俄罗斯顺利完成权力交接，梅德韦杰夫和普京分别任总统和总理，“梅普组合”正式启动。在新的权力体制下，政府职能得到强化，总统与总理两套班子之间协调性加强，梅德韦杰夫明确表示将延续普京路线。当前，“梅普”精诚合作，反危机措施的力度与时效超出公众预期。
普京任总统八年，俄罗斯GDP年均增长7%，固定资产投资年均增长13%，各项经济指标恢复或接近苏联解体前水平。依靠油气收入，俄罗斯建立起469亿美元的国家福利基金、1410亿美元的储备基金和巨额国际储备，积累了经济崛起的“第一桶金”。居民年均实际可支配收入增长11.7%，人均月收入750美元。今年1月—7月，俄罗斯GDP增长7.9%，出口收入达到2851亿美元，创历史纪录。
俄罗斯股市虽暴跌，但对经济影响有限。目前，俄罗斯仅有上市公司469家，413家公司在“俄罗交易系统”（RTS）上市，309家公司在“莫斯科银行间外汇交易所”（MICEX）上市，其中有253家公司同时在两个交易所上市。按市值排名前30位的公司占总市值的98%。俄罗斯股市与世界股市高度联动，各大上市公司均通过发行“美国存托凭证”（ADR）和“全球存托凭证”（GDR）在欧美主要股市交易，外资可直接买卖俄罗斯股票，导致股票交易的30%被外资控制，而本国投资者不足百万人。因此，俄股市对国际金融危机更敏感，但对本国经济影响不大，股价下降反而有利于政府回购资产。
近日，世界银行驻俄罗斯代表罗兰德称，俄罗斯经济基础很坚固，已做好了抵御所有金融危机打击的准备。库德林认为，俄罗斯银行体系不会出现大的混乱。莫斯科市长卢日科夫坚信，国际金融危机不会在很大程度上影响莫斯科。俄罗斯学术界也有不同观点，著名经济学家亚辛认为，危机在很大程度上取决于国家对金融体系的支持力度，政府对银行支持不够可能导致危机恶化。俄罗斯财政研究院院长米哈伊尔·埃斯金达罗夫认为，俄罗斯金融结构的发展模式确实累积了不少泡沫。
俄罗斯国际储备仍高达5360亿美元，足够偿还银行和公司外债，储备基金可以保证油价降至每桶50美元时的经济稳定。虽然金融体系潜存风险，但是，俄罗斯政治、经济稳定，金融体系不至于出现严重危机。目前，国际原油价格预期看跌，“乌拉尔”已下跌到每桶65美元，如果油价继续下跌会大大削弱经济增长的支撑力，加上目前的金融风险，俄罗斯未来经济增长速度将受到严重挑战。■
作者供职于中国现代国际关系研究院俄罗斯研究所 |
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