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| 业界分析： 盛大搏什么
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| 时间：2006/03/02 出处：斗牛士 |
看到盛大的报表，如5G评论猜测的一样，很难看的出现在我们眼前，我，不知道，是应该为我们的预料准确高兴高兴呢，还是被陈天桥这种决意而感动？所以，我换种方式来看盛大的财报。
一、盛大推广盒子花了多少钱
财报数据：本季度盛大运营亏损为2760万元人民币（340万美元），去年同期运营利润为1.87亿元人民币，上季度运营利润为1.52亿元人民币。运营亏损主要是由于收入的下降，以及计提坏账准备和市场推广费用的上升。本季度计提坏账准备4800万元人民币（590万美元），主要来自广告业务和“密保”销售业务的超过信用期的应收帐款；本季度市场推广费用的增加主要是因为EZ系列产品的上市和新游戏的即将推出。
笔者看点：从盈利到亏损，只在一念之间。根据财报数据，由于没有正式报表披露，所以按照利润同上季度，如此本季度盛大增加开销为：上季度利润+亏损，盛大本季度比上季度多烧掉 1.796亿人民币。除了提到坏帐准备的4800万RMB外，我们保守计算本季度盛大追加投入到EZ的推广，在1.2亿以上，而且只多不少。对于全年利润只有2-4亿的公司来说，如此大的推广，一个季度在一个产品方面开支到这程度，力度不能说不大，可见盛大博的决心。
二、游戏免费结果什么样
财报数据：本季度来自MMORPG业务的净营业收入为2.31亿元人民币（2860万美元），较去年同期下降23.2%，较上季度下降30.4%，占到总的营业收入净额的64.0%。本季度MMORPG收入的下降主要是由于《传奇》的持续老化、对主要MMORPG实施新的收费模式、以及市场竞争的加剧。 2005年全年来自MMORPG业务的净营业收入为12.55亿元人民币（1.56亿美元），较2004年增长26.2%。
第三季度财报数据：《传奇》收入较上季度下降了33.5%，为1.55亿元人民币（1910万美元）。除《传奇》以外的其他游戏收入为2.83亿元人民币（3500万美元），较上季度增长了21%，较去年同期增长了81％；
财报数据：本季度盛大毛利率为59.9%，去年同期为67.1%，上季度为68.9%。本季度毛利率的下降主要是由于收入的下降和EZ Pod的毛利率低于网络游戏的毛利率，而游戏服务成本的降低只部分抵消了这种下降。2005年全年盛大毛利率达到67.6%，2004年为63.7%。
笔者看点：游戏还是很挣钱的，相比网易180%的增长和90%以上的游戏收入和毛利增长，盛大由于“实施新的收费方式”[《传奇》免费的委婉说法？] ，直接拖累了整体MMORPG收入和毛利，数额在0.5*1.55*2=1.5亿左右。这个事情影响的其他层面，应该超过这个数字，负面影响主要：１、渠道的积极性：游戏免费了，渠道也没有得挣了。２、靠道具交易挣钱：老客户的失落感，导致老客户的流失，进一步影响道具交易方面的收入；新的因为免费进来的，３个月时间，玩不到什么级别，没有交易道具，形不成销售额。正面影响：传奇的生命周期，因此而拉长，从上面的收入数据可以看出来，传奇毕竟是一款运营了3年以上的游戏了，所以，单独从投资角度来说，传奇游戏免费，对于盛大来说，是一个不错的投资。看到收购ACTOZ的代价，就知道《传奇》游戏版权问题的解决，给盛大带来多大的成本压力。所以，免费游戏到底什么样，首先，要看免费的是哪款游戏。其次，要有足够的耐心等待。
三、盛大2006王牌是什么
第一：EZPOD目前好像是个迷局：从表面财务报表数据来看：本季度EZ Pod创造净营业收入2250万元人民币（280万美元）；而从小道消息来看：盛大易宝入市3月滞留渠道 100万套大半压货。EZPOD的未来，或许要看盛大能博多长时间了，因为，盛大这会要作的家庭娱乐，不是跟随，而是它要作为一面旗帜，带动一个产业。
第二：游戏还是“硬通货”：
财务报表数据：年度净营业收入达到18.97亿元人民币（2.35亿美元），较2004年度的12.99亿元人民币增长46.0%； 本年度休闲游戏净营业收入达到4.03亿元人民币（4990万美元），较2004年度的2.15亿元人民币增长87.9%；第三季度财报数据：本季度网络游戏收入（包括MMORPG收入和休闲游戏收入）较去年同期增长35.5%, 较上季度下降6.1%, 为4.38亿元人民币(5410万美元)；《传奇》收入较上季度下降了33.5%，为1.55亿元人民币（1910万美元）。除《传奇》以外的其他游戏收入为2.83亿元人民币（3500万美元），较上季度增长了21%，较去年同期增长了81％；
笔者点：总体说来，游戏还是有很大的发展空间，除了《传奇》受累于免费而拖累整体游戏收入的增长，其他游戏增长率十分可观，看第三季度其他游戏同比81％的增长，你就会想到，如果盛大传奇不免费，没有EZ这事情，盛大今年收入和利润，达到100%以上的增长，应该是预料之中的。
所以，游戏应该还是盛大的根本，盛大要玩盒子大游戏，游戏乃大本营之关键！2006年，盛大的游戏产品运营情况，将直接影响盛大的现金流、最终报表，而不要寄托于目前不明朗的EZ。
四、家庭娱乐梦想还要等多久
从行业整体情况来看，微软推过维纳斯，INTEL推过数字家庭，所以，家庭娱乐梦想，盛大挑的有点重。从目前盛大从458元的EZ POD入手来看，盛大也调整了他一步到位的战略。此外，这个季度开始，盛大有点从家庭终端转向个人娱乐终端的倾向，我看好类似PS/2和XBOX之类产品的市场，所以，盛大家庭娱乐的梦想，最重要在于切入点，其次在合作伙伴。过去微软和INTEL推广X86架构花了5-10年左右时间，重在互相支撑。有好伙伴，盛大的盒子，3年，够了；没有好伙伴，盛大盒子，１０年，也是不够的。
看看XBOX卖的什么样,就知道了:
In fiscal year 2004, Xbox revenue increased $144 million or 9% with $269 million related to higher Xbox software volumes and $117 million due to higher Xbox console volumes, partially offset by a $242 million decline related to price reductions of Xbox consoles and software. Overall, Xbox console volumes sales increased 11% in fiscal year 2004 compared to fiscal year 2003.
数据来源;微软2005财务报表
五、陈天桥决心有多大
财务数据： 根据盛大公布的股票回购计划，盛大在2005年第四季度期间共回购了370,000股美国存托凭证（ADS），涉及金额680万美元。在股票回购计划下，于2005年12月31日，盛大有权继续回购价值不超过4320万美元的流通股。
笔者看点：从目前盛大的股价走势来看，盛大目前从投资角度，暂时这些回购亏损在2美金/股左右，但是，从目前盛大的决心，或者是陈天桥的决心来看，盛大只有用回购的手段来向向华尔街表达他对家庭娱乐战略的信心，因为，财务的数字明显无法说服华尔街，所以，陈天桥赌的很大，只有这步险棋！从这，可以看出他的决心有多大，因为，他和他的家庭持有60%的股份，每股亏10美金，等于从他腰包掏出６美金。而从上面数据来看，他的回购价格在18.4美金左右，所以，对比今天不到17的股价，已经亏了60万美金左右，如果他再拿4320万美金去收，从现在角度，会再亏多少？加上这边EZ的投入，盛大目前有1亿美金左右现金储备，如果拿出4320万美金再收购，那你就只能说，陈天桥，赌红眼了！
财务数据：本季度净亏损主要是由于计提了总计5.21亿元人民币（6460万美元）的非现金形式的减值准备，即每股摊薄减值准备7.32元人民币（90美分），这一减值准备是为了反映盛大持有的Actoz股份的公允价值。盛大在2005年2月完成了对Actoz公司38%股权的收购，总金额为8.78亿元人民币（1.06亿美元），其中含有超过当时市价部分的溢价。
笔者看点：传奇还在运营，而进行这一次基本是全部的拨备，报表亏损，难看，股价到了底部。同时宣布股价回购计划。几个同时可以看出来，盛大对于明年的报表有信心。所以，这次作的足够低了，下一季度应该是能够有足够高的增长比。但是，如果盒子还是不行呢？不管什么说，这笔摊销一次拨备，而非分期拨备，足见他的决心。
六、盛大下一步的可能动作
由于财务数据中，对于现金储备，整体财务报表的标准表格，相比之前发布的新浪、网易、搜狐等报表，这次盛大新闻稿都没有提供，所以，不乐观。
因此，从陈天桥的角度猜测盛大下一步的动作，应该在以下几个负面：
１、多种渠道融资：比如引入新的策略股东、进一步收缩以减少支出、上半年用EZ讲个好“故事”再发债券？
２、游戏再作文章：游戏运营还是现金奶牛，所以，盛大迫于资金压力，间或回头来修整一下旧河山，再攻一下新天下，很正常，而且会如此很长一段时间。
３、小步大战略：对于数字家庭战略，分的会更细，对于产品的推出，会更谨慎；而现有产品，宣传会更猛烈。
４、再免费游戏：如果目前热门游戏到了生命周期，而EZ依然无望，然而由于游戏研发减少，没有新产品，盛大只有这条路来延续游戏的生命周期，创造救命现金流。
七、赢的关键
在于他目前和即将出来的游戏的生命周期，与他的盒子的战略的生命周期，互相赛跑，最理想情况，是游戏生命周期的顶峰时候，他的盒子战略处于山腰了。
当然，只是美好前景了。而盛大在搏到底什么？在搏的－－
也就是臆想中的新一个“传奇”，这个美好前景，是带动一个行业，创造一种模式，再获一次新生！
佩服陈天桥，也祝福陈天桥，只有他，才有足够的勇气来比这次特殊马拉松！ |
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