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| 中国概念股为何遭美资本市场围堵
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| 时间：2005/02/24 出处： |
对纳斯达克上市的中国网络公司来说，2005年初可谓“寒流”不断，这些曾对美国资本市场抱有极高热情的公司，特别是刚登陆纳斯达克不久的几家。
官司缠身麻烦多
本月初，在纳斯达克上市的中国网络公司──“前程无忧”遭到美国阿肯色州一律师事务所的集体诉讼三天后，纽约和亚特兰大两家律师事务所也对它提出了集体诉讼。一家外国上市公司在一星期内连遭三起诉讼，这在美国公司历史上并不多见。纽约法律界人士认为，“前程无忧”可能会面临更多的诉讼，而“前程无忧”的处境也会拖累其他中国网络股。从内容看，美国律师事务所对“前程无忧”的指控几乎相同：“前程无忧”向美国投资者提供了虚假的、带有误导性的信息，违反美国联邦证券法，此外，“前程无忧”未能准确地向美国投资者披露公司三季度盈利数据，对盈利前景的预期同样具有误导性。
“前程无忧”并不是今年第一家遭到指控的在纳斯达克上市的中国企业。1月12日，至少6家美国律师事务所代表美国投资者对UT斯达康提出了内容类似的集体诉讼。如果再往前追溯，去年3月，在纳斯达克最早上市的中国门户网站──网易公司，因修改2000年年度收入数据而遭到美国联邦证券管理委员会的处罚。因此，“前程无忧”最近的遭遇不应被看成一个“个案”，它带有一定的普遍性，再联想到中国人寿、中航油不久前的类似遭遇，说“中国概念”近来正逢“寒流”并非危言耸听。
渐遭美国投资者冷落
1999年，中国第一家网络公司──中华网在纳斯达克成功上市，开启了中国网络股登陆美国资本市场的大门。由于中华网初期的卓越表现，美国投资者首次知道中国还有质量这样好的网络公司可以投资，2000年陆续上市的新浪、网易、搜狐三大门户网站，最初的表现也相当不错，从此在美国投资者中确立了“中国网络股”这一概念。购买中国网络股，一时间成为华尔街投资者时髦的选择。无奈好景不长，几家中国门户网站上市后不久就遭遇美国“新经济”泡沫破裂的冲击，美国各大公司丑闻不断曝光，使美国投资者信心受到严重挫折，随后出台的一系列新法律，更使市场环境发生了巨大变化。
中国第二波网络股的生市高潮基本上都发生在美国投资者更加理性、美国市场法规趋于严格的时期。虽然美国投资者的眼光更加挑剔，但对多数美国投资者来说，中国网络股仍具有很高的含金量，这种含金量的高低与中国网络市场发展前景密不可分。美国投资者踊跃购买扩张之中(目前已经拥有9400万网络用户，其中宽带网用户超过4000万)。美国许多投资者相信，只要现在购买或持有这些中国上市公司股票，就等于获得了进入高速增长的中国市场入场券，而且购买越早越好，因为这些股票迟早都要升值。美国投资者对中国网络股的期望值相当高。
如果说美国投资者对“中国概念”有了看法上的一些改变，还要从去年说起。中国人寿事件给所有中国海外上市公司蒙上了一层阴影，当时一些市场人士认为，中国人寿的问题属于典型的中国国有企业问题。
但是，从后来网易暴露出来的问题来看，却使许多投资者对中国网络公司的内部治理产生了深深的怀疑。美国投资者看好中国网络市场的发展前景不变，但他们对中国网络公司能否履行对投资者的义务却产生了疑虑。美国投资者相信：完善的公司法人治理结构是保障披露信息真实性，最终保障投资者利益的核心所在，而中国网络公司最欠缺的可能正是这点。中国网络公司在业务高速增长的同时，其公司治理结构却远没有达到美国公司那样的水平，而美国投资者并不了解中国的具体国情，他们是以美国公司的标准衡量中国上市公司的，因此，一旦中国公司出现问题，马上就会产生巨大的心理落差。
当然，中国网络公司也有不足之处，具体来说：一是重视上市前的路演，而对上市后的发展缺少长远计划；二是与美国投资者的沟通不够；三是重视投资回报，但对如何按美国法律披露信息感到陌生。
此外，纳斯达克上市的中国网络公司还忽视了频繁修改数据对投资者信心造成的负面影响。从最近一个时期这些公司不断遭遇司法指控来看，它们大都是在信息准确性和公司治理两个方面犯了美国投资者的“忌讳”，这恐怕是导致美国投资者冷淡中国网络股的重要原因。
关键在于内部治理
今年初，“前程无忧”的官司加剧了美国投资者对中国海外上市公司治理的怀疑，也拖累了目前在纳斯达克上市交易的多家中国网络公司。美国投资者是将中国网络公司作为一个整体概念看待的，这可能有别于他们对美国同等企业的看法。如果一两家美国公司发生了问题，美国投资者可能看作是个别公司的问题，但如果一两家中国公司发生了同样问题，美国投资者就会联想到中国的其他公司，甚至联想到中国国内的法律和商业环境。
从目前看，受冲击最大的当然还是“前程无忧”。今年1月以来，“前程无忧”股价已从去年12月最高时的55美元大幅下跌，1月18日一个交易日跌幅达到 35％，从每股43．82美元直线“跳水”至28．32美元，目前价格只有12月高峰时的40％左右。其他新上市的中国网络公司股价也受到拖累，都出现明显下滑趋势。
中国网络股为何在今年年初出现集体下滑，市场人士众说纷纭。有人认为，前一时期中国网络股上涨过猛，现在到了投资者回吐获利的时候，中国网络股股价的走低是正常的；还有人说，美国投资者对中国网络公司的冷落是因为他们不了解中国国情。这两种看法都有一定道理，但又都有些偏颇。这次中国网络股的遭遇并不是美国股市大环境不佳引起的，从某种程度上看也不是中国网络公司盈利前景不佳造成的，由于中国公司治理结构不佳，导致美国投资者心里的“中国概念”整体贬值，这才是说得过去的解释。
对于如何改变中国网络公司目前的窘境，可能还是“解铃还须系铃人”，关键在中国公自身。据悉，一些新的中国网络公司推迟了来美国上市的时间，另一些公司则考虑避开美国市场，转向其他市场上市，这些都不是解决问题的最好办法。从目前看，美国投资者的主要担心是中国公司的内部治理结构，他们并未对中国经济和市场潜力产生动摇，就中国网络股来说，除非美国投资者对中国网络市场发展前景的看法发生改变，他们不会断然采取“痛打落水狗”的策略。（记者薛彦平） |
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